--- url: 'https://phastidio.net/2008/11/19/non-esattamente-the-sequel/' title: Non esattamente (the sequel) author: name: Mario Seminerio url: 'https://phastidio.net/author/phastidio/' date: '2008-11-19T09:30:42+01:00' modified: '2021-03-02T15:49:31+01:00' type: post categories: - Archivio - 'Economia & Mercato' - Esteri - Stati-Uniti tags: - Debito - Fannie Mae published: true --- # Non esattamente (the sequel) [ Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2008/11/19/non-esattamente-the-sequel/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F)[Print](#)[Share](#) **📁 Contenuto archiviato:** Questo è un contenuto obsoleto, conservato per consultazione. Per informazioni più recenti, visita la nostra [homepage](https://phastidio.net). “*Fannie Mae o Freddie Mac, i giganti dei mutui che hanno avviato la crisi*“: [scriveva così](http://www.camilloblog.it/archivio/2008/11/18/obama-e-i-malumori-sinistri/), giorni addietro, il nostro tuttologo di riferimento. Un luogo comune duro a morire, quasi come quello che sostiene che la crisi dei mutui sia stata figlia delle politiche di credito immobiliare agevolato a favore delle minoranze, il [*Community Reinvestment Act*](http://en.wikipedia.org/wiki/Community_Reinvestment_Act) (CRA). In realtà, i dati dimostrano cose un po’ differenti. Ad esempio, che molti dei principali prestatori subprime non erano neppure banche, e quindi [non erano soggetti al CRA](http://www.slate.com/id/2204583/?from=rss). Oppure, che nessuno ha imposto per legge a **Bear Stearns** di avere una leva finanziaria pari a 33 volte. Per tentare di far acquisire il concetto, [proviamo con un disegnino](http://economistsview.typepad.com/.shared/image.html?/photos/uncategorized/2008/09/24/gse.gif), tratto dal blog di **Mark Thoma**. Sostanzialmente, Fannie e Freddie sono diventate enormi negli anni ’90, riempiendo il buco nella erogazione di mutui che era stato lasciato dal [crollo delle *Savings&Loans*](http://en.wikipedia.org/wiki/Savings_and_Loan_crisis), le casse di risparmio fragorosamente implose durante la presidenza di Bush senior. Ma dal 2002, a seguito di una stretta regolatoria (dopo lo scandalo contabile di inizio anni Duemila, quando si scoprì che i conti delle due società erano stati sottoposti ad “alterazioni materiali”, che per alcuni anni ne sovrastimarono gli utili), Fannie e Freddie iniziano un vistoso ridimensionamento di questa attività. Da quell’anno, la forte crescita nella erogazione di mutui proviene dagli emittenti di cartolarizzazioni (*asset-backed securities issuers*), che non erano banche commerciali e quindi non erano soggette al CRA, oltre ad essere ferocemente sottocapitalizzate. Questi emittenti hanno iniziato ad emettere mutui *no-doc*, per l’intero controvalore dell’immobile e senza richiedere documenti di certificazione della situazione reddituale del debitore. Da quel momento, a seguito della perdita di quota di mercato per mano degli aggressivi cartolarizzatori di subprime, Fannie e Freddie iniziano ad inseguire, muovendosi entro i vincoli imposti dal loro statuto, ed aprono a debitori di standard creditizio basso. *Trend setters*? No, *trend followers*, e sottoposti a vincoli. Tornando al punto: Fannie e Freddie hanno avviato la crisi? [Non esattamente](http://en.wikipedia.org/wiki/Subprime_crisis_impact_timeline). Tranne che per la vulgata del GOP. Il boom e lo sboom immobiliare sono stati causati da politiche monetarie troppo accomodanti per troppo a lungo. Non è un caso se la bolla immobiliare si è sviluppata anche in **Russia**, **Cina**, **paesi del Golfo**, e in tutti quei contesti dove i tassi reali erano prossimi o inferiori a zero. E là il *Community Reinvestment Act* non valeva. **Update**: nuova difesa del CRA, [statistiche alla mano](http://blogs.wsj.com/economics/2008/11/19/bank-regulator-defends-community-reinvestment-act/), da parte di **John Dugan**, il [*Comptroller of the Currency*](http://blogs.wsj.com/economics/2008/11/19/bank-regulator-defends-community-reinvestment-act/). [Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2008/11/19/non-esattamente-the-sequel/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=Non%20esattamente%20%28the%20sequel%29&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2008%2F11%2F19%2Fnon-esattamente-the-sequel%2F)[Print](#)[Share](#)