--- url: 'https://phastidio.net/2010/12/16/in-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo/' title: 'In alto i tassi reali, disastro reale in arrivo' author: name: Mario Seminerio url: 'https://phastidio.net/author/phastidio/' date: '2010-12-16T18:36:22+01:00' modified: '2010-12-16T18:36:22+01:00' type: post categories: - Archivio - Discussioni - 'Economia & Mercato' - Famous Last Quotes tags: - Debito - Mercati-finanziari - Spagna published: true --- # In alto i tassi reali, disastro reale in arrivo [ Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2010/12/16/in-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F)[Print](#)[Share](#) **📁 Contenuto archiviato:** Questo è un contenuto obsoleto, conservato per consultazione. Per informazioni più recenti, visita la nostra [homepage](https://phastidio.net). Altra disastrosa asta di titoli di stato in Eurolandia, questa volta in **Spagna**. All’indomani della messa in *outlook* negativo da parte di **Moody’s**, Madrid ha piazzato due emissioni, a 10 e 15 anni, per le quali aveva preventivamente ridotto l’importo di emissione, nel tentativo (fallito) di contenere l’impatto di mercato sui rendimenti. Il rendimento medio sul decennale è uscito al 5,446%, contro il 4,615% della precedente asta di questo bond, lo scorso 18 novembre. Il titolo quindicennale è stato collocato ad un rendimento del 5,953%, contro il 4,541% dell’asta del 21 ottobre. Campanello d’allarme nel *bid-to-cover*, il rapporto tra le quantità domandate e quelle offerte. Per il decennale, tale quoziente scende infatti da 1,84 a 1,67. Meglio le cose per il quindicennale, la cui copertura aumenta da 1,44 a 2,52. **Premesso che i rendimenti obbligazionari stanno salendo un po’ ovunque**, anche in modo vistoso (ne parliamo tra poco), proviamo a chiederci in che modo la Spagna, che ha una crescita del Pil prossima allo zero, riuscirà a reggere il servizio del debito di titoli per i quali il mercato chiede quasi il 6 per cento. E soprattutto, ricordate che l’inflazione non sta salendo, quindi **ci troviamo in un contesto di tassi reali positivi e crescenti, una vera iattura per ogni debitore**. Proseguendo su questa traiettoria, aggiungendo le pesanti aste di titoli pubblici che Spagna e Portogallo dovranno effettuare a inizio 2011, la probabilità che la Spagna finisca nei guai è piuttosto elevata. E dopo la Spagna, eccetera eccetera. **A proposito di rendimenti obbligazionari in rialzo**, a conferma del fatto che la scienza economica è sempre più un’opinione, è in corso un ampio e corposo dibattito circa le cause di tale fenomeno. Da una parte vi sono quelli che ritengono che si tratti della discesa in campo dei mitici *bond vigilantes*, cioè del mercato, che reagisce al lassismo fiscale americano ed alla eurocrisi di debito. Altri, [come **Martin Wolf**](http://www.ft.com/cms/s/0/b129a644-07b5-11e0-a568-00144feabdc0.html?ftcamp=rss#axzz18ITYOMpM), si rallegrano invece del fatto che i tassi reali sono in aumento, perché ciò vuol dire che la ripresa è tra noi, oltre che per altri motivi “minori”, come la vigorosa domanda di capitale dei paesi emergenti che incontra un risparmio disponibile in calo planetario, a causa dell’invecchiamento dei paesi sviluppati. Wolf peraltro cade vittima di un gioco di specchi, scambiando l’inflazione effettiva (che è ferma o addirittura declinante un po’ ovunque in Occidente) con le attese inflazionistiche implicite nei titoli di stato indicizzati all’inflazione. Può essere tutto, ma senza scomodare troppe teorie e *wishful thinking*, non potrebbe più banalmente essere che siamo a fine anno, molti investitori istituzionali (soprattutto *hedge fund*) decidono la nuova *asset allocation* (uscendo dall’obbligazionario) ed il mercato è scarsamente liquido per motivi di stagionalità? Non è che deve sempre e comunque esserci una spiegazione coerente con la teoria economica, sapete? Ah, e nel frattempo, il mutuo trentennale standard americano ha superato il 5 per cento. Con tanti saluti alla rivitalizzazione del mercato. Però i tassi reali sono in aumento, *ergo*, c’è la ripresa. *Non sequitur*, quanti crimini si compiono nel tuo nome. (*Crosspost @ [Chicago Blog](http://www.chicago-blog.it/)*) [Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2010/12/16/in-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=In%20alto%20i%20tassi%20reali%2C%20disastro%20reale%20in%20arrivo&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2010%2F12%2F16%2Fin-alto-i-tassi-reali-disastro-reale-in-arrivo%2F)[Print](#)[Share](#)