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url: 'https://phastidio.net/2011/12/15/loroscopo-2012-di-roubini/'
title: 'L’oroscopo 2012 di Roubini'
author:
  name: Mario Seminerio
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date: '2011-12-15T20:20:04+01:00'
modified: '2011-12-15T20:20:04+01:00'
type: post
categories:
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tags:
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published: true
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# L’oroscopo 2012 di Roubini

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                   Lo trovate [qui](http://www.project-syndicate.org/commentary/roubini45/English). Noi vi evidenziamo un passaggio, quello sugli squilibri delle partite correnti e sulle problematiche del processo di aggiustamento, che porta con sé il processo di riduzione dell’indebitamento (*deleveraging*), che è a sua volta alla base delle “*balance sheet recession*“, la traversata nel deserto che il mondo sta affrontando e che resterà con noi ancora a lungo. C’è anche un riferimento al [tema](http://phastidio.net/2011/12/13/lo-squilibrio-delleuropa-non-e-fiscale-ma-commerciale/) che ci sta a cuore in questi giorni.

Scrive dunque Roubini:

> «Allo stesso tempo, i maggiori squilibri delle partite correnti – tra Stati Uniti e Cina (e le altre economie emergenti), ***ed entro l’Eurozona tra il centro e la periferia*** – restano ampi. L’aggiustamento ordinato richiede una minore domanda domestica nei paesi che spendono troppo [e] con grandi deficit delle partite correnti e minori surplus commerciali nei paesi che risparmiano troppo, attraverso un apprezzamento nominale e reale della valuta. Per mantenere la crescita, i paesi che spendono troppo necessitano di un deprezzamento nominale e reale del cambio per migliorare i saldi commerciali, mentre ***i paesi in surplus necessitano di spingere la domanda domestica***, soprattutto i consumi»

**Vi ripetiamo la domanda: come si fa a riequilibrare gli squilibri delle partite correnti in una unione valutaria**, in cui tutti hanno la stessa valuta, in attesa che il riequilibrio avvenga? **Con una deflazione interna (cioè facendo scendere prezzi e salari), o con i default**. Fuori dall’Eurozona, il problema degli aggiustamenti agli squilibri commerciali e al *deleveraging* minaccia altrettanti guai. Sempre Roubini:

> «Ma questo aggiustamento dei prezzi relativi per mezzo di movimenti valutari è bloccato, perché i paesi in surplus stanno resistendo all’apprezzamento della propria valuta, ***preferendo imporre una deflazione recessiva ai paesi in deficit***»

A proposito, vi ricorda nulla quest’ultimo passaggio, pensando alla nostra Eurozona? Ma non divaghiamo:

> «Le susseguenti battaglie valutarie si combattono su parecchi fronti: intervento sui cambi, *easing* quantitativo e controlli dei capitali in entrata. E, con la crescita globale in ulteriore indebolimento nel 2012, quelle battaglie potrebbero sfociare in guerre commerciali»

Questo, a nostro umilissimo avviso, sarà il tema del 2012: **come riequilibrare gli squilibri tra i paesi in surplus e quelli in deficit commerciale, senza provocare una devastante ondata di protezionismo**. Per l’Eurozona, dove non si possono combattere guerre valutarie, il rischio è sempre quello: implosione e default.

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