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title: E la Germania monetizzò la crisi
author:
  name: Mario Seminerio
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date: '2012-01-09T13:02:44+01:00'
modified: '2012-01-09T13:02:44+01:00'
type: post
categories:
  - Archivio
  - 'Economia & Mercato'
  - Unione Europea
tags:
  - Euro
  - Germania
published: true
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# E la Germania monetizzò la crisi

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                   Oggi asta del Bubill semestrale, l’equivalente tedesco del nostro Bot, e rendimenti di aggiudicazione [divenuti negativi](http://ftalphaville.ft.com/blog/2012/01/09/823051/negative-yields-at-the-house-of-buba/?utm_source=dlvr.it&utm_medium=twitter). Assegnati 3,9 miliardi di euro a meno 0,0122 per cento. Non male, no?

**Da oggi è in vigore il nuovo regolamento di presentazione delle offerte in asta per i Bubill**, che prevede che le medesime avvengano non in termini di rendimento bensì di prezzo. In questo modo, nulla vieta di presentare offerte a prezzo pari o superiore a 100, circostanza che quindi determina rendimenti nulli o (come oggi) negativi. Questa innovazione si è resa necessaria per evitare distorsioni, visto che sul mercato secondario i Bubill quotano già a rendimento negativo.

**Quindi, che dire? Che si conferma e si accentua il fenomeno di *flight to quality* (o meglio di *flight to safety*) giocato dal debito sovrano tedesco**. Gli investitori sono disposti ad ottenere rendimenti negativi pur di affidare il proprio denaro ad un debitore ritenuto ultra-sicuro. Il fatto che il fenomeno sia presente solo sulla parte a brevissimo che inferenze può indurre? Forse gli investitori pensano che entro un breve arco temporale possa esserci un collasso dell’Eurozona, con eventuale fuoriuscita della Germania e quindi adozione del nuovo marco, con conseguente enorme guadagno in conto cambi? E’ solo una ipotesi, ovviamente. Ma certo questo dato, assieme a quello sull’[andamento dei depositi bancari](http://phastidio.net/2012/01/09/idraulica-bancaria-occhio-ai-deflussi/), conferma che la Germania sta godendo di un impressionante shock positivo di liquidità, causato dalle enormi e crescenti distorsioni che la situazione in Eurozona implica.

**Non vorremmo che i tedeschi stessero pensando di capitalizzare troppo su questa distorsione ad essi favorevole**, tirando la corda fino ad un secondo prima della catastrofe, e sbagliando clamorosamente i calcoli. Ma da oggi la frase di **Mario Monti** “anche la Germania ha goduto dei benefici dell’euro” assume un nuovo, e ben più sinistro, significato.

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