--- url: 'https://phastidio.net/2014/09/06/ecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi/' title: Ecco cosa ha fatto davvero Draghi author: name: Mario Seminerio url: 'https://phastidio.net/author/phastidio/' date: '2014-09-06T12:00:54+02:00' modified: '2014-09-06T12:00:54+02:00' type: post categories: - Archivio - Articoli - 'Economia & Mercato' - Italia - Unione Europea tags: - Banca-Centrale-Europea - Crescita-economica - Mario-Draghi - Riforme published: true --- # Ecco cosa ha fatto davvero Draghi [ Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2014%2F09%2F06%2Fecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=Ecco%20cosa%20ha%20fatto%20davvero%20Draghi&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2014%2F09%2F06%2Fecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=Ecco%20cosa%20ha%20fatto%20davvero%20Draghi&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2014%2F09%2F06%2Fecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2014/09/06/ecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=Ecco%20cosa%20ha%20fatto%20davvero%20Draghi&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2014%2F09%2F06%2Fecco-cosa-ha-fatto-davvero-draghi%2F)[Print](#)[Share](#) **📁 Contenuto archiviato:** Questo è un contenuto obsoleto, conservato per consultazione. Per informazioni più recenti, visita la nostra [homepage](https://phastidio.net). ### E perché rischia di servire a poco **di Mario Seminerio – *Il Fatto Quotidiano*** Mario Draghi ha annunciato giovedì l’ennesimo e ultimo taglio dell’intera struttura dei tassi ufficiali d’interesse e un nuovo consistente aumento delle dimensioni del bilancio della Bce, attraverso l’acquisto di strumenti finanziari emessi dal settore privato dell’economia. Tali iniziative hanno galvanizzato i mercati azionari e causato un nuovo vistoso (e auspicato) calo dell’euro contro dollaro, oltre a far precipitare i rendimenti nominali dei titoli di Stato a nuovi minimi storici assoluti. **L’obiettivo dichiarato è quello di contrastare la pressione deflazionistica che sta cingendo d’assedio l’Eurozona e che rischia di causare danni fatali, soprattutto ai paesi più indebitati, come il nostro**. L’azione di Draghi presenta sia una componente “tradizionale” che una più propriamente innovativa, e come tale soggetta a elevata incertezza negli esiti. L’acquisto di cartolarizzazioni (*asset backed securities*, Abs) ad esempio. Questi sono strumenti finanziari emessi da un apposito veicolo, creato da banche o imprese, e che pagano interesse e capitale contando sul flusso di cassa di un pool di attivi sottostanti, tipicamente crediti (mutui, carte di credito, prestiti personali). **In Europa, dopo la Grande Crisi, gli Abs sono diventati sinonimo di titolo tossico, in modo anche sbrigativo e ingeneroso**: tutto dipende in realtà dal modo in cui sono costruiti, e non è un caso che Draghi abbia precisato che la Bce comprerà versioni “semplici e trasparenti” dello strumento. Altro elemento che ha gelato il mercato degli Abs, in Europa, è il fatto che il loro acquisto obbliga alcuni investitori (le assicurazioni) a forti accantonamenti prudenziali, in funzione anti-rischio, e questo li rende poco appetibili. Draghi spera che il peso tecnico-politico della Bce possa cambiare anche il quadro normativo. Obiettivo finale è quello di consentire alle banche in una prima fase di ridurre il proprio bilancio, liberando capitale, cosa che (ad esempio) non avviene con i prestiti Tltro, che riguardano solo l’aspetto della liquidità. **L’idea di fondo di Draghi è che, dopo il crollo dei rendimenti obbligazionari, si inneschi un effetto di ribilanciamento di portafoglio che spinga gli investitori verso gli attivi rischiosi** (azioni e debito societario), come accaduto negli Stati Uniti, permettendo alle imprese di rifinanziarsi a costi molto bassi. Il problema è che gli Usa hanno un mercato dei capitali molto sviluppato, mentre noi in Europa continentale siamo ancora fortemente dipendenti dal credito bancario. E noi italiani, per ulteriore penalizzazione, abbiamo imprese mediamente così piccole da non poter accedere all’emissione diretta di obbligazioni. **Ma è del tutto evidente che, senza un ampio stimolo di domanda aggregata – che necessita di politiche fiscali espansive – anche “disotturare” le tubazioni del credito al settore privato servirà a poco**. E qui Draghi può solo contare su forme di *moral suasion* verso la politica, in particolare quella tedesca. Quanto alla “terza freccia” della strategia di euro-salvezza, le famigerate riforme strutturali, è del tutto evidente che all’Italia servirà produrre qualcosa di reale e sostanziale, e non solo slide e slogan. La maggiore indiziata resta la riforma del mercato del lavoro, che dovrà fatalmente essere crudele come quella spagnola, e in nessun caso potrà essere “tedesca”, cioè poggiare su un ricco welfare di sostegno, per manifesta mancanza di risorse fiscali. Il momento della verità, per Matteo Renzi, si avvicina. 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