--- url: 'https://phastidio.net/2016/04/06/tossici-tassi-negativi/' title: I tossici tassi negativi author: name: Mario Seminerio url: 'https://phastidio.net/author/phastidio/' date: '2016-04-06T13:31:36+02:00' modified: '2021-03-04T14:49:02+01:00' type: post categories: - Discussioni - 'Economia & Mercato' tags: - Banche published: true --- # I tossici tassi negativi [ Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2016%2F04%2F06%2Ftossici-tassi-negativi%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=I%20tossici%20tassi%20negativi&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2016%2F04%2F06%2Ftossici-tassi-negativi%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=I%20tossici%20tassi%20negativi&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2016%2F04%2F06%2Ftossici-tassi-negativi%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2016/04/06/tossici-tassi-negativi/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=I%20tossici%20tassi%20negativi&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2016%2F04%2F06%2Ftossici-tassi-negativi%2F)[Print](#)[Share](#)Sul *Financial Times* compare un [commento](http://www.ft.com/intl/cms/s/0/bb620cac-fb28-11e5-b3f6-11d5706b613b.html?ftcamp=published_links%2Frss%2Fhome_europe%2Ffeed%2F%2Fproduct#axzz44xNpmeuu) di **Scott Minerd**, responsabile investimenti del gestore di fondi ***Guggenheim Partners***, sul rischio di effetti perversi prodotti dalla politica monetaria di tassi negativi. Che, in pratica, finirebbe con l’esacerbare quella stessa deflazione che vorrebbe combattere, ed accentuare il circolo vizioso o più propriamente infernale della trappola della liquidità. Argomento complesso, ma è utile tentare di capirci qualcosa, nel momento in cui il il rendimento del Bund decennale sta tornando verso lo zero. **I tassi negativi agiscono come veleno nei confronti dei bilanci bancari, distruggendo il margine di interesse**. Dopo la decisione del **Giappone** di introdurre un sistema di tassi negativi sulla remunerazione delle riserve libere detenute dalle banche commerciali presso la banca centrale, i mercati globali hanno visto una fase di [crolli delle quotazioni bancarie](http://phastidio.net/2016/02/11/la-grande-sconfitta-delle-banche-centrali/) verosimilmente riconducibili alla decisione di alcuni grandi investitori (i soliti, per non fare nomi) di scommettere pesantemente sulla perdita di redditività delle banche, cioè sul fatto che il business creditizio è entrato in una fase di [crisi esistenziale](http://phastidio.net/2016/03/30/banche-dura-traversata-nel-deserto/). **Ma come funziona il meccanismo? Una banca che si veda progressivamente preclusa l’opportunità di impiegare la propria liquidità a tassi positivi o almeno non negativi deve decidere che fare per tutelare la propria redditività.** Potrebbe ad esempio aumentare il proprio profilo di rischio allentando gli standard creditizi, cioè facendo credito a soggetti non particolarmente meritevoli di ottenerlo. Questo obiettivo si raggiunge anche comprando obbligazioni ad alto rendimento, quelle conosciute come “spazzatura”. Ma qui subentrano evidenti problemi di gestione del rischio, e questo è il motivo per cui è verosimile che i tassi negativi della Bce non si tradurranno in effettivo aumento di erogazione di credito. **Oppure la banca potrebbe decidere di praticare tassi negativi ai depositi della clientela partendo da quella con elevati saldi liquidi, come ad esempio gli investitori istituzionali, i fondi pensione ma anche le tesorerie aziendali.** Cioè la banca sposterebbe l’onere dei tassi negativi verso i propri creditori. Ma potrebbe anche farlo verso i propri debitori, ad esempio aumentando i tassi richiesti sui prestiti. In tal caso avremmo l’effetto paradosso di aumento del costo del credito, a parità di rischiosità del debitore, proprio mentre i tassi ufficiali diminuiscono, producendo quindi un aumento del tasso d’interesse reale. Che a sua volta deprimerebbe l’economia, aggravando le condizioni di deflazione che i tassi negativi vorrebbero combattere. **Se poi, e di questo parla Minerd sul *Ft*, si giungesse ad applicare tassi negativi anche ai piccoli risparmiatori, questi ultimi finirebbero con l’aumentare la propria domanda di saldi monetari. In altri termini, preleverebbero le banconote dalle banche e se le terrebbero a casa o in cassetta di sicurezza.** Questo fenomeno della tesaurizzazione varrebbe peraltro, su scala ovviamente proporzionale, anche per gli investitori istituzionali. In **Svizzera**, dove i tassi ufficiali sono da oltre un anno fortemente negativi (a meno 0,75%), alcuni fondi pensione stanno valutando di affittare forzieri ove detenere la propria liquidità sotto forma di banconote. I maliziosi già ora segnalano che dietro la critica della Bce e di Mario Draghi all’utilizzo di banconote di taglio elevato si celerebbe, più che la lotta a criminalità comune e terrorismo, il desiderio di rendere fisicamente scomoda la detenzione di banconote. **Come che sia, la tesaurizzazione di banconote, cioè l’uscita di fondi dal circuito bancario, produrrebbe l’effetto di abbattere la [velocità di circolazione della moneta](https://it.wikipedia.org/wiki/Velocit%C3%A0_di_circolazione_della_moneta), che a sua volta è la determinante del livello dei prezzi**. Effetto finale, in presenza di radicamento di aspettative, sarebbe l’aumento di pressioni deflazionistiche, a cui le banche centrali sarebbero costrette a rispondere verosimilmente con tassi ancor più negativi. Ecco perché i tassi negativi rischiano di essere la strada dell’inferno lastricata di buone intenzioni delle banche centrali. Tempi interessanti ma anche inquietanti. **P.S.** In caso steste pensando “ma allora, basta aumentare i tassi per risolvere i problemi”, fatevela passare. Avere deflazione e disinflazione con tassi nominali in aumento produce un non meno nocivo tasso d’interesse reale positivo e crescente, e diremmo che non è il caso. 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