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title: 'Si fa presto a parlare di debito “buono”'
author:
  name: Mario Seminerio
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date: '2021-04-06T14:01:28+02:00'
modified: '2021-04-10T17:09:04+02:00'
type: post
summary: 'Quanto è difficile, e a volte futile, pensare di separare la spesa pubblica "buona" da quella "cattiva". E, per recuperare risorse, gli americani si riscoprono cooperativi col resto del mondo'
categories:
  - 'Economia & Mercato'
  - Famous Last Quotes
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tags:
  - Fisco
  - Raghuram Rajan
  - Spesa-Pubblica
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published: true
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# Si fa presto a parlare di debito “buono”

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Ricordate il precetto emerso all’inizio di questa pandemia, relativo ai sussidi? Darli solo a entità “meritevoli”, siano esse persone fisiche o imprese. Riguardo quest’ultime, darli solo a quelle in grado di restare vive e vitali dopo la pandemia. Tutto molto condivisibile ma altrettanto astratto e soggetto a valutazione politica, inclusi assalti alla diligenza che sono parte ineludibile del processo di definizione delle politiche pubbliche. Immancabili i commenti di alcuni improbabili personaggi prestati alla politica, che si sono esercitati nella tassonomia tra “debito buono” e “cattivo”, con gli abituali esiti comici. La realtà è che è terribilmente difficile scegliere in modo ottimale o quasi, e i danni delle decisioni assunte tenderanno a persistere. 

**Lo [spiega in modo inappuntabile Raghuram Rajan](https://www.ft.com/content/4121badd-9e89-41c1-9863-dccbfbb69baa), docente di finanza alla *Booth School of Business* dell’Università di Chicago e già [co-autore, con Mario Draghi, di quei precetti](https://group30.org/images/uploads/publications/G30_Reviving_and_Restructuring_the_Corporate_Sector_Post_Covid.pdf), mesi addietro**, oltre che l’uomo che [aveva previsto la grande crisi](https://phastidio.net/2009/01/03/luomo-che-visse-nel-futuro/) di una dozzina di anni fa. Rajan si riferisce alla forte espansione fiscale statunitense, definita “tumulto”, e alla ubriacatura che pare aver colto molti, sulla nuova era in cui i limiti al debito saranno rimossi come una reliquia ideologica del passato. 

##### Spesa senza più limiti?

**Se solo fosse vero**. Scrive Rajan, parlando del timore che l’espansione americana porti inflazione ma finendo a esprimerne uno differente. 

> La spesa è stata stimolata dalla convinzione che, fintanto che il governo federale potrà indebitarsi senza aumenti del tasso di interesse, nessuno dovrà davvero pagare.

**Questa pare in effetti essere diventata la nuova formula magica e la nuova cornucopia sull’eliminazione dei vincoli di bilancio e di realtà**. Fulminante il modo in cui Rajan esprime le sue perplessità al riguardo: 

> In caso i mercati fossero in disaccordo, i ricchi potranno essere tassati.

**Che poi è quanto intende fare Joe Biden**, presentando il suo programma di investimenti infrastrutturali e quello che seguirà, sul capitale umano, finanziati da aumenti di imposta su imprese e persone fisiche. Nel dubbio che i mercati possano essere in disaccordo, ma anche per mandare messaggi di lotta alle diseguaglianze, meglio [procedere con inasprimenti fiscali](https://www.editorialedomani.it/idee/commenti/perche-biden-preferisce-alzare-le-tasse-che-il-deficit-per-pagare-il-suo-piano-di-infrastrutture-g8298cw3). 

##### Chi merita i sussidi 

**Tuttavia, l’invecchiamento delle popolazioni rischia di rendere non sostenibile tale aumento di debito. **Quanto all’aumento della tassazione sui ricchi, quelli veri, Rajan è scettico: elusione ed evasione saranno il modo per opporvisi, se la contrarietà non dovesse aver successo in sede di percorso parlamentare. 

**Quindi, spesa pubblica senza restrizioni rischia di porre pesanti ipoteche sul futuro del debito e sulle prossime generazioni di contribuenti.** E arriviamo quindi al “merito” dei sussidi. Certamente necessari e doverosi quelli a favore di chi è stato colpito dalle chiusure, sia come sussidi di disoccupazione che come contributo all’affitto, ad esempio. 

**Ma i sussidi possono arrivare anche a chi non ne ha bisogno. E qui ci sono alcuni esempi di soggetti immeritevoli.** Dal “ricco dentista” che recupererà tutto a pandemia finita sino alle linee aeree, le meno meritevoli di sostegno, secondo Rajan. Interessante anche per noi italiani, vista l’ennesima rappresentazione teatrale sul [complotto ai danni di Alitalia](https://www.corriere.it/economia/aziende/21_aprile_06/alitalia-cosi-l-ue-chiede-newco-cedere-doppio-slot-lufthansa-air-france-0cc4b0ca-964e-11eb-be24-00f922b4e853.shtml) e della nuova compagnia che da essa dovrebbe nascere. 

**Le linee aeree, secondo Rajan, devono sottostare a procedure fallimentari in continuità, ove possibile, perché la pandemia è e resta parte del rischio d’impresa, dopo tutto**. Quindi ristrutturazione del debito. E chi non rientra nell’ipotesi di continuità? Chiude. Con buona pace di chi pensava che la pandemia fosse l’occasione per il grande reset, o meglio per continuare come se nulla fosse accaduto, dopo anni di perdite senza soluzione di continuità. 

**La pandemia non è una recessione ordinaria, ricorda Rajan. Molti risparmi si sono accumulati sui conti come conseguenza del congelamento della vita normale**. Quando tutto sarà finito, questi soldi torneranno in circolo. Ciò suggerisce che servirebbe erogare sussidi pubblici solo limitatamente alla compensazione di perdite vere e definitive, non su base indiscriminata. Altro precetto che pare molto semplice da enunciare ma altrettanto difficile da applicare alle politiche pubbliche. Quanto è morale vedere parte dei sussidi spesi nel trading online? 

##### Quale spesa è davvero buona? 

**Rajan pare rammaricarsi per la decisione di aumentare le imposte su investimenti infrastrutturali che, a suo giudizio, si ripagherebbero**. Serviva meno larghezza sui sussidi, da rendere mirati, e non più fisco sugli investimenti, pare sostenere l’ex governatore della banca centrale indiana.

**Sappiamo però che non basta definire una spesa come investimento, per evitare lo spreco e le distorsioni da regalo alle proprie *constituencies* elettorali**. Quindi direi che i criteri di Rajan sulla identificazione della spesa pubblica “buona”, anche corrente, sono utili ma restano astratti. 

**Portiamo a casa un distillato di punti più o meno fermi.** Le politiche pubbliche sono fatalmente condizionate da esigenze elettorali. Gli “sprechi” sono sempre quelli altrui. La spesa pubblica “buona” non è necessariamente sempre quella per investimenti, quella “cattiva” non è necessariamente sempre quella corrente. Il rischio di aver speso troppo e non bene, in questa pandemia, è molto elevato, e il debito così creato ci accompagnerà per molto tempo, limitando lo spazio fiscale futuro. 

##### Gli USA e la cooperazione fiscale

**Come finanziare tali spese, senza precludere il potenziale di crescita, resta oggetto di dibattito**. Gli Stati Uniti hanno lanciato con **Janet Yellen** l’idea di [una imposizione minima globale](https://www.nytimes.com/2021/04/05/business/yellen-global-minimum-corporate-tax-rate.html) che includa anche quella sulle piattaforme tech, per recuperare gettito dagli apolidi fiscali. Che poi sono quasi sempre aziende americane, molte delle quali hanno un *tax rate* prossimo a zero o pressoché simbolico.

**Per riavere quei soldi serve la cooperazione internazionale, da ricompensare concedendo parte del gettito ai paesi dove si forma, ad esempio in base alle vendite locali**. Smettere di voltarsi dall’altra parte, ridurre drasticamente la grande elusione. Cooperazione certamente più facile a dirsi che a farsi, in un mondo policentrico che va verso un [confronto tra blocchi](https://phastidio.net/2020/11/02/la-cina-sta-vincendo/). 

**Bisogna fare di necessità virtù: essere liberisti e internazionalisti quando possibile, e quando ciò consente di dominare il mondo**. Quando necessario, si diventa più “pianificatori”, o se volete dirigisti o keynesiani, e l’internazionalismo evolve da “fate come vi dico, per il vostro bene” a “fate come vi dico, per il nostro bene”. Dal ***[Washington Consensus](https://it.wikipedia.org/wiki/Washington_consensus)*** alla rinascita dello spirito di **Bretton Woods**, insomma; inutile sorprendersi o indignarsi. Io poi, mi professo da sempre realista nel senso della scuola di pensiero di relazioni internazionali, figuriamoci. 

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