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title: 'L’interesse a non finire come Liz'
author:
  name: Mario Seminerio
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date: '2022-11-08T12:48:25+01:00'
modified: '2022-11-15T11:11:48+01:00'
type: post
summary: L'esplosione della spesa per interessi e previdenziale (anche senza nuove agevolazioni) disegna un percorso strettissimo e ad alto rischio per la finanza pubblica italiana
categories:
  - 'Economia & Mercato'
  - Italia
tags:
  - Crescita-economica
  - Debito
  - Giorgia Meloni
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published: true
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# L’interesse a non finire come Liz

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Mentre siamo in attesa della presentazione della legge di Bilancio 2023 e mentre i leghisti, fedeli al copione imposto dal loro segretario (che in questa legislatura si gioca la sopravvivenza politica) si esibiscono in [roboanti dichiarazioni](https://phastidio.net/2022/11/07/coperture-tossiche-per-riforme-nocive/) per portare avanti la loro agenda fatta di più spese e meno entrate, e nell’attesa che la premier si pronunci, s’avanza l’entrata in scena dell’elemento che ricorda agli adoratori del dio deficit che la coperta, o meglio la catena, è corta. 

##### Boom della spesa per interessi

**Parliamo della spesa per interessi, destinata a una forte spinta verso l’alto in conseguenza della stretta monetaria delle banche centrali**. Come indicato dalla Nadef pubblicata giorni addietro, quest’anno l’Italia spenderà 77,2 miliardi di euro per servire il debito, contro i 62,9 miliardi del 2021. L’aumento è quindi di quasi il 23%.

**Il balzo è notevole anche rispetto al DEF dell’aprile di quest’anno, che ipotizzava quest’anno una spesa per interessi di 65,9 miliardi**. Ma i numeri sono pesanti da qualunque angolazione temporale li si guardi. Come scrive oggi **Gianni Trovati** sul ***Sole***, 

> Ma la corsa è continua nelle cinque settimane che separano la Nadef tendenziale presentata dal governo Draghi il 27 settembre da quella programmatica esaminata dall’esecutivo Meloni il 4 novembre il contatore della spesa per interessi è salito di circa un miliardo e mezzo sul 2022, e di 13,2 miliardi sul quadriennio [2022-2025].

**Il problema italiano è che la Bce ha smesso di assorbire la totalità (e oltre) delle nostre emissioni nette di debito, come fatto ad esempio durante gli interventi in pandemia.** Nel 2022, secondo stime dell’Ufficio parlamentare di Bilancio (UPB) ricordate nell’articolo di Trovati, l’Italia avrà emissioni nette molto contenute e pari a 37 miliardi di euro, ancora interamente coperte sul mercato secondario dalla Bce. 

##### 2023, odissea nel debito

**I problemi sorgeranno nel 2023, quando avremo emissioni nette, cioè quelle che finanziano il fabbisogno aggiuntivo e non il debito in scadenza, pari a 63 miliardi di euro**. Il prossimo anno, come noto, la Bce si limiterà a reinvestire i titoli in scadenza di cui è in possesso. Secondo stime dell’UPB, nel 2023 l’Italia dovrà rinnovare titoli di stato per 406 miliardi, contro i 369 in scadenza quest’anno e i 387 del 2021. Sono le cosiddette emissioni lorde, quelle dove le cose possono mettersi male a ogni asta. 

**Secondo le ultime stime contenute nella Nadef aggiornata, nel 2025 l’incidenza della spesa per interessi sarà pari al 4,1% del Pil. Ad aprile, il DEF la proiettava al 3%.** Non ci aiuta il fatto che, sullo stock di debito pubblico, sia aumentata l’incidenza di Btp indicizzati all’inflazione. È vero che il Tesoro può (poteva) effettuare delle forme di copertura entrando in operazioni di *inflation swap*. Non sappiamo se tali operazioni siano effettivamente avvenute.

**Questo aumento di oneri a carico del bilancio pubblico sottrae risorse destinabili altrove**. Un’altra voce di indicizzazione che sottrarrà pesantemente risorse è quella dell’adeguamento degli assegni pensionistici all’inflazione. Si tratta di un adeguamento parziale e decrescente oltre assegni pensionistici che eccedono di quattro volte la minima, ma pur sempre impegnativo. 

Come [scrive](https://www.ilfoglio.it/economia/2022/11/08/news/ne-quota-41-ne-flat-tax-la-nadef-di-giorgetti-spiegata-a-salvini-4634893/) il ministro dell’Economia, **Giancarlo Giorgetti**, nella Nadef rivista, 

> Dal lato della spesa primaria, la previsione della spesa pensionistica è incrementata di circa 0,6 miliardi nel 2023 e di circa 7,1 miliardi nel 2024 rispetto allo scenario a legislazione vigente della Nadef di settembre.

##### Le pensioni al collo e la palla (di neve) al piede

**Nel 2023, a legislazione vigente, per la spesa pensionistica serviranno altri 600 milioni rispetto alla stima di settembre; nel 2024, serviranno altri 7,1 miliardi.** L’espressione chiave è “legislazione vigente”. Se passeranno misure per evitare il ripristino delle soglie anagrafiche e contributive previste dalla legge Fornero, serviranno altri soldi.

**Naturalmente, se un paese crescesse oltre il costo medio del suo debito, uno scenario di aumento dei rendimenti sarebbe pienamente gestibile.** Se invece capita che “quel” paese abbia una storia di crescita risibile e tenda a produrre l’ormai tristemente famoso “[effetto palla di neve](https://phastidio.net/2020/10/15/la-magica-palla-di-neve-che-rischia-di-seppellire-litalia-sotto-il-debito/)” a proprio svantaggio, cioè con un debito pubblico che si autoalimenta in conseguenza dell’assenza di crescita e del fatto che proprio quest’ultima tende a innalzare il premio al rischio (cioè lo spread), avete la misura dell’intensità di rischio che l’Italia corre.

**Anche se avesse una premier fiscalmente morigerata** e in grado di contrastare il rave party di spesa e deficit che un suo alleato sta organizzando indefessamente dal giorno della richiesta di fiducia alle camere. Una premier che temo dovrà lottare strenuamente per evitare di passare -immeritatamente- alla storia come la **Liz Truss** della Garbatella. 

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