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title: 'Una bomba di debito: scadenze lunghe e miccia corta'
author:
  name: Mario Seminerio
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date: '2025-06-05T14:37:17+02:00'
modified: '2025-06-05T15:32:01+02:00'
type: post
summary: 'Il mondo affoga nel debito dei paesi sviluppati. I mercati evitano le scadenze lunghe, i governi valutano di emettere su quelle più brevi. Ma, senza tagliare deficit e debito, ciò è molto rischioso'
categories:
  - 'Economia & Mercato'
  - Esteri
  - Stati-Uniti
tags:
  - Debito
  - Mercati-finanziari
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published: true
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# Una bomba di debito: scadenze lunghe e miccia corta

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Come ormai dovrebbe essere noto a chiunque, il mondo scricchiola sotto il peso del debito pubblico dei paesi sviluppati. I mercati stanno da tempo esprimendo un giudizio sfavorevole sulle lunghe scadenze, aumentandone i rendimenti con un movimento che gli addetti ai lavori chiamano “*bear steepening*“, irripidimento ribassista, dove il ribasso è riferito al prezzo dei bond, che è in relazione inversa al rendimento. 

**Questo movimento è presente pressoché ovunque. In modo piuttosto pernicioso in Giappone ma anche in Eurozona, Regno Unito e, ovviamente, Stati Uniti**. Questi ultimi alle prese con una legge di bilancio che aumenta deficit e debito: secondo il Congressional Budget Office, subito liquidato dalla pittoresca addetta stampa di Trump come entità “che si sbaglia spesso”, e presto credo marchiato come cricca di golpisti a cui tagliare risorse e da deportare in Salvador, nei dieci anni canonici di orizzonte di previsione, Il Big Beautiful Bill aggiungerà [ben 2.400 miliardi di dollari di deficit](https://abcnews.go.com/Politics/trumps-big-beautiful-bill-projected-add-24-trillion/story?id=122488067).

##### Via dal debito a lunga scadenza

**Le aste su scadenze lunghe e ultra-lunghe di debito pubblico mostrano una crescente disaffezione da parte degli investitori.** L’ultima asta del governativo trentennale giapponese ha evidenziato le peggiori metriche di sottoscrizione degli ultimi due anni ma i rendimenti, dopo l’annuncio, sono diminuiti perché [ci si attendeva di peggio](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-05/japan-30-year-bond-auction-demand-weaker-than-12-month-average?sref=2p5cOYry). Come abbiamo visto, in **Giappone** è in corso uno “sciopero” della domanda di debito ultra-lungo. O meglio, le fonti di quella domanda si sono inaridite perché la banca centrale ha finalmente preso atto che comprarsi tutto il debito pubblico causa non lievi problemi alla fisiologia del mercato e gli assicuratori sono entrati agevolmente nei limiti statutari di solvibilità e stanno pure avventurandosi nell’azionario. 

- **Leggi anche: *[Giappone, la Grecia passata e quella futura?](https://phastidio.net/2025/05/20/giappone-la-grecia-passata-e-quella-futura/)***

**Ma anche altrove i segni di questa disaffezione nei confronti delle scadenze lunghe e lunghissime sono evidenti: Australia e Corea del Sud, ad esempio**. Nel frattempo, **Nouriel Roubini**, che aveva criticato la *policy* di emissioni di debito seguita da **Janet Yellen**, che aumentava le scadenze corte e cortissime anche per non andare contromano mentre la Federal Reserve vendeva la parte lunga della curva, [ha scoperto](https://www.ft.com/content/106117dc-5294-4cf8-9f47-7fc8d8805dfd) che anche il successore di Yellen, **Scott Bessent**, fa lo stesso e anche oltre. 

![](https://phastidio.net/wp-content/uploads/2025/06/Long-Dated-Debt-Yields.jpeg)*[Fonte](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-05/another-weak-japan-bond-auction-will-add-to-global-debt-worries?sref=2p5cOYry)*

**Un *paper* dello scorso anno** in cui Roubini aveva come co-autore **Steven Miran**, il bizzarro economista-Stranamore divenuto capo dei consiglieri economici della Casa Bianca e che pensa di curare il deficit commerciale americano [tassando gli investitori in Treasury](https://phastidio.net/2025/01/13/alla-guerra-dei-dazi-senza-pagare-dazio/), per vedere di nascosto l’effetto che fa, definiva questa riduzione tattica delle scadenze del debito pubblico come “*Activist Treasury Issuance*“. 

E Bessent, smessi i panni del fustigatore della Yellen, addirittura ipotizza che, se le condizioni di mercato dovessero diventare disordinate sulle scadenze lunghe e molto lunghe, il Tesoro potrebbe intervenire con programmi di concambio, cioè ricomprare il debito a scadenza lunga usando i soldi dell’emissione di quello a scadenze brevi e brevissime. 

##### Scadenze più brevi, debito più rischioso

**Il che, come intuirebbe anche un non addetto ai lavori, determinerebbe la riduzione della scadenza media del debito pubblico** e sarebbe anche un segnale di forte aumento di rischiosità del debitore, costretto a rinnovare quantità crescenti di passività in tempi ravvicinati. Un altro tratto da mercato emergente dei tempi che furono. 

**Come finirà, quindi? Per Roubini, questa dinamica di gestione attiva e “attivista” della curva dei rendimenti pubblici è ormai diventata una “dipendenza”**. Vero, ma dipendenza dalla incapacità di comprimere i deficit e piegare il debito. E vediamo che questa situazione è ormai di tutta evidenza anche in Eurozona, con un crescente numero di paesi entrati o rientrati in procedura per deficit eccessivo. Tra essi, [spicca la ex frugale **Austria**](https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-04/eu-calls-out-one-third-of-members-for-breaking-its-fiscal-rules?sref=2p5cOYry), peraltro nel suo terzo anno di recessione e che sta scoprendo di avere un welfare troppo costoso per la sua capacità di generazione di risorse fiscali. 

**Di situazioni del genere si alimentano i populismi, che chiedono più spesa sociale e meno tasse, altrimenti si incazzano contro gli immigrati.** E i governi sono manifestamente e non infondatamente timorosi che, tassando i ricchi veri, oltre a non produrre il quantitativo di risorse necessarie, si produrrebbe invece la loro fuga, con capitali al seguito. Il combinato disposto di questa situazione è il principale alimentatore dei deficit. 

**Tutto quello che possiamo al momento concludere, quindi, è che i Tesori nazionali ridurranno le emissioni a scadenza lunga e lunghissima, per far scendere la febbre ai loro rendimenti.** I mercati dovranno valutare se le condizioni di finanza pubblica e l’andamento di deficit e debito sono tali da coesistere con scadenze medie destinate ad accorciarsi. Oppure no, e quindi a scatenare attacchi speculativi sui soggetti percepiti come maggiormente devianti. 

**Il mondo, soprattutto quello sviluppato, sta scoprendo che i tempi sono cambiati e che i rendimenti non torneranno negativi o nulli**. E che l’oneroso servizio di un debito torreggiante sta divorando gli altri capitoli di spesa pubblica. Chi sta invece tornando ai tempi di deflazione e rendimenti negativi, la **[Svizzera](https://www.wsj.com/livecoverage/stock-market-trump-tariffs-trade-war-04-11-25/card/negative-rates-are-back-in-switzerland-anyway--DtgcXHFgriD0GdIHcucA)**, beneficia delle sue “peculiarità” di paese-rifugio dei flussi di capitale e del suo pervicace conservatorismo fiscale.  

- **Leggi anche: *[Debito, che fare?](https://phastidio.net/2024/06/24/debito-che-fare/)* **

Va da sé che, se questo scenario di disordine fiscale dovesse generalizzarsi e la palla di neve minacciare di travolgere gli stati, e se gli stati nazionali decidessero di dare l’assalto alle banche centrali per costringerle all’obbedienza e a collaborare alla repressione finanziaria, si aprirebbero nuove forti correnti di domanda per oro e bitcoin, quest’ultimo ormai istituzionalizzato (finché dura) come bene rifugio. 

(Immagine creata con WordPress AI)

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