--- url: 'https://phastidio.net/2026/08/31/stati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo/' title: 'Stati Uniti, boom di utili malgrado il girotondo' date: '2026-08-31T15:30:00+02:00' summary: 'Le Big Tech stanno beneficiando di grasse plusvalenze teoriche su partecipazioni in altre aziende AI, ma la vigorosa crescita degli utili dell''indice S&P è reale. E i consumatori, incupiti ma sempre attivi? Al midterm l''ardua sentenza' categories: - 'Economia & Mercato' - Esteri - Stati-Uniti tags: - AI - Mercati-finanziari image: 'https://phastidio.net/wp-content/uploads/2026/08/Rocket-SP.webp' --- # Stati Uniti, boom di utili malgrado il girotondo [ Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2026/08/31/stati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F)[Print](#)[Share](#) Negli ultimi mesi, più di un campanello d’allarme è suonato per i famosi finanziamenti circolari concessi delle Big Tech alle startup di intelligenza artificiale che usano i fondi per comprare hardware e servizi cloud dalle Big Tech medesime. **Ma pare esserci un’altra forma di circolarità: quella dei profitti.** Come [segnala](https://www.ft.com/content/a5a0081f-e998-4c80-b967-cc535cbc4933?syn-25a6b1a6=1) il ***Financial Times***, i grandi colossi tecnologici hanno contabilizzato lo scorso trimestre utili per oltre 160 miliardi di dollari grazie a investimenti in altre aziende di intelligenza artificiale, suscitando timori che i guadagni cartacei stiano amplificando illusoriamente la forza del boom dell’IA. ## Utili circolari **Alphabet, Amazon, Nvidia e Microsoft hanno tutte riportato nei loro bilanci sostanziali incrementi d**i** utili ante imposte alla voce “Altri redditi”**, che deriva principalmente da guadagni di valutazione su partecipazioni azionarie in altre importanti aziende AI. Questi aumenti di valutazione *una tantum* rischiano di distorcere il quadro finanziario e le relative metriche. **Le norme contabili stabiliscono che variazioni nel valore degli investimenti azionari alla fine di ciascun trimestre appaiano come parte del profitto o della perdita dell’azienda**. Ma i loro guadagni azionari sono stati notevolmente gonfiati quest’anno dalla quotazione di **SpaceX**, di cui la controllante di Google, Alphabet, e Nvidia possiedono entrambi quote. Il contributo di “altri redditi” ai profitti dello scorso trimestre è stato più del doppio dei circa 69 miliardi di dollari nel precedente: Alphabet ha più che raddoppiato a 97,9 miliardi e Amazon ha più che triplicato a 53,4 miliardi. Nvidia, che ha comunicato di possedere 123 milioni di azioni SpaceX, ha contabilizzato “altri redditi” per 7,7 miliardi di dollari. Meno tuttavia del trimestre precedente, quando aveva contabilizzato il boom di prezzo di **Intel**. ![](https://phastidio.net/wp-content/uploads/2026/08/Big-Tech-Other-Income-Aug2026.png)*[Fonte](https://www.ft.com/content/a5a0081f-e998-4c80-b967-cc535cbc4933?syn-25a6b1a6=1)* **Le attese offerte pubbliche di Anthropic e OpenAI vedrebbero continuare questo fenomeno nel prossimo anno.** Nell’ultima tornata di report sugli utili, i profitti ante imposte hanno raggiunto un record in diversi “hyperscalers” ma la principale fonte di questi aumenti per Alphabet e Amazon era la voce “altre entrate” derivanti da guadagni su SpaceX e Anthropic, anziché linee di business o da una generazione di cassa non vincolata, il free cash flow. **Bisogna dire che gli utili sottostanti del settore tecnologico statunitense, che gioca un ruolo fondamentale nelle performance complessive del mercato azionario, sono ancora forti**. Ma la natura irregolare dei guadagni provenienti dagli investimenti in AI rende più difficile avere un quadro chiaro, sollevando dubbi sulla qualità degli utili. Tra l’altro, un fenomeno meccanico è quello di abbattere i multipli prezzo/utili, e quindi dare l’impressione che le azioni interessate non siano poi così care. Alcune ad esempio finiscono dritte negli strumenti passivi di tipo *value*. **Gli analisti devono quindi sforzarsi di leggere e filtrare i dati trimestrali alla luce della ripetibilità degli utili. **Le aziende rivalutano le loro partecipazioni nelle non quotate dopo un nuovo *round* di finanziamento, mentre le partecipazioni nelle quotate vengono contabilizzate ogni trimestre. Ciò può creare un’impressione distorta della crescita degli utili per investitori e analisti che usano un approccio *top down*, che quindi non rettifica azienda per azienda. **C’è poi un evidente rischio ottico: l’effetto confronto**. Se il prossimo anno, o il successivo, non ci saranno questi boom una tantum, la crescita degli utili subisce un colpo. ## Ma il boom di utili è reale **Ma, tutto ciò premesso, dobbiamo arrivare alla conclusione che quindi la crescita degli utili delle società americane quotate è “manipolata” contabilmente?** Pare di no, come evidenzia [uno studio del ***Wall Street Journal***](https://www.wsj.com/business/earnings/corporate-profit-america-44836dc6) curiosamente uscito in contemporanea a quello del FT. Secondo il quale è in corso un boom di profitti pressoché generalizzato e non confinato all’AI, e pare proprio destinato a perdurare. **Il dato che conta è la crescita del 53% degli utili per azione dell’indice S&P 500 nel secondo trimestre rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente**, con il fatturato per azione in crescita di ben il 16%, secondi i dati del London Stock Exchange Group (LSEG). Certo, i guadagni delle Big Tech alla voce “Altri redditi” hanno contribuito, ma se li togliamo dal computo vediamo comunque una crescita degli utili al massimo dall’autunno 2021. Inoltre, in rapporto di 2 a 1, le aziende quotate hanno rivisto al rialzo la previsione degli utili per l’attuale trimestre. Lo scorso anno si era assistito al fenomeno opposto. ![](https://phastidio.net/wp-content/uploads/2026/08/SP-EPS-Aug2026.png) *[Fonte](https://www.wsj.com/business/earnings/corporate-profit-america-44836dc6)* **C’è poi una inopinata spinta agli utili che proviene dai dazi di Trump, o meglio dai loro rimborsi**, che potrebbero aggiungere alla crescita del terzo trimestre lo 0,2%, secondo una stima di Apollo Global Management. Ora quindi Trump potrà dire che i suoi dazi hanno ragione, comunque la si giri. Tanto ormai vale tutto. **Le accresciute previsioni di profittabilità provengono da gruppi eterogenei di società e non sono confinate al settore della tecnologia**. Ad esempio, i retailers riportano mediamente risultati di vendita robusti. Un dato che va contro alcuni recenti indicatori macroeconomici, come le vendite al dettaglio di luglio. Che tuttavia potrebbero aver scontato che quest’anno Amazon e altri retailer hanno anticipato a giugno le *summer sales*, mentre lo scorso anno la promozione fu a luglio. **Ma anche nel retail ci sono segnali di debolezza: **le vendite nei punti vendita e nei canali digitali di **Walmart** che operano da almeno un anno sono aumentate al ritmo più lento degli ultimi sei anni. Tuttavia, ciò non ha impedito all’azienda di alzare le stime per l’intero anno, a inizio agosto. Walmart ha utilizzato parte dei suoi circa 2,9 miliardi di dollari in rimborsi doganali per abbassare i prezzi, e si attende che ciò spinga le vendite in corso d’anno. **Ma oltre agli *hard data* persiste un clima cupo nei sondaggi sulle aspettative dei consumatori, come ad esempio quella del Conference Board**. Eppure il consumatore americano non getta la spugna e continua a macinare consumi. Poi, sarebbe utile capire quanti di questi consumi sono necessitati, cioè devono comunque avvenire. Di certo, il dato della propensione al risparmio mostra nuovi minimi quasi ogni mese, il che è significativo. ## Kappa e ricchezza **Quindi, per riassumere, la situazione è la seguente:** premesso che, come ripete ormai chiunque e il suo cane, la borsa non esprime l’andamento dell’economia reale ma sempre più spesso lo deforma; i consumatori sono cupi nel *sentiment* ma continuano a spendere, fors’anche per il motivo detto sopra; la rivalutazione degli indici di borsa determina poi un impatto sui consumi, attraverso il cosiddetto “effetto ricchezza”, che mai come in questo periodo determina un’economia a forma di K, dove chi ha azioni consuma molto e chi non ne ha ed è azzannato dall’inflazione spesso deve ricorrere al credito o attingere ai risparmi. - **Leggi anche: *[Economie a forma di K e cappa sulle democrazie](https://phastidio.net/2025/11/06/economie-a-forma-di-k-e-cappa-sulle-democrazie/)*** Tutto ciò premesso, l’ultima parola l’avremo a novembre, alle elezioni di *midterm*. Banale ma è così. [Facebook](https://www.facebook.com/sharer/sharer.php?u=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F)[X](https://x.com/intent/tweet?text=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F&via=Phastidio)[LinkedIn](https://www.linkedin.com/shareArticle?title=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&url=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F&mini=true)[Claude](https://claude.ai/new?q=Summarize%20the%20content%20of%20this%20URL:%20https://phastidio.net/2026/08/31/stati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo/)[Subscribe](https://phastidio.net/resta-aggiornato)[Email](mailto:?subject=Stati%20Uniti%2C%20boom%20di%20utili%20malgrado%20il%20girotondo&body=https%3A%2F%2Fphastidio.net%2F2026%2F08%2F31%2Fstati-uniti-boom-di-utili-malgrado-il-girotondo%2F)[Print](#)[Share](#)